水落石出！NXP的RF Power部门出售事宜今日揭开面纱：中国的建广资本以18亿美金拿下！18亿美元！中国资本！国际并购！三个热点引爆眼球，到底是“身负使命”还是“有钱任性”？有“解析”有“疑问”。

解析一之NXP RF Power部门

NXP的RF Power部门包括用于基站的RF Power以及用于Broadcast的Power部门，包括有LDMOS产品线和GaN Power Amplifiers产品线。目前LDMOS是主流的小基站RF Power芯片的技术方向，未来可用于汽车电子和消费电子等方向。此外，GaN产品线可实现5G网络的高频率、高功率和宽带需求，满足下一代通讯中继的需求。

其实这本是NXP的优质部门，之所以要出售，完全是源于NXP与Freescale的合并。当今年NXP与Freescale合并后，在小基站RF power 方向NXP-Freescale已经具有垄断的市场地位，触到了反垄断的红线。而对于NXP与Freescale的合并案，RF Power 部门是一个较小的部门，NXP不希望“因小失大”导致大的合并夜长梦多，所以才愿意把这个优质资产出售，并且决策流程与时间因素也成为选择买主的重要因素。

解析二之收购过程

优质产品再加并购热自然引来众多买家垂涎，在第一轮的竞标中便有五家国内公司和五家国际公司；后来经过竞争中国公司剩下三家：一家央企、一家企业和基金的联合体和建广资本这个纯资本。同时国际上也有多家具备实力的半导体公司竞标。经过一番竞争后，进入最后一轮的有中国的央企和建广资本以及一家国际公司。最终建广资本以18亿美元竞购成功。

解析三之为何建广资本

其实这并不是建广资本和恩智浦的第一次合作，早在今年3月份建广资本就和恩智浦成立合资公司，并且收购了恩智浦在吉林的资产。此次“前度刘郎今又来”，在加上出价以及决策流程等综合考虑，最终两家“梅开二度再牵手”。

有解析自然有疑问。

疑问一之估值是合理？

“从南京到北京,买的没有卖的精”，虽然不能简单这样讲，但是NXP这个生意做得确实精明。RF Power部门去年销售额不到4亿美元，接近5倍的市销率确实不低；15倍左右的市盈率看起来虽然相对合理，但考虑到细分市场的增长空间，其实也有一定风险。

但“情人眼里出西施”，建广资本自然也有自己的帐：如果能拿回国内上市，和国内动辄上百倍的“市梦率”来说，现在15倍的PE简直是“天上掉馅饼”。何况销售额还有稳步增长：预估2015年销售额能达接近5亿美元，毛利率超过50%。

就像幸福都是对比出来的，估值高低就看参照对象。当然更关键是未来能否保持业务的增长以及高竞争力！

疑问二之市场是否增长？

RF Power小基站业务的市场相对细分，增速稳定，年增长率保持在5%~8%之间，主要竞争者为NXP、Freescale和Infineon。该领域全球市场容量在13亿美元左右，中国的市场大概为4亿美元。如此小众的市场要求未来必须开拓汽车电子和消费电子等领域。而考虑到中国市场的广泛性与产品的长生命周期，未来市场空间还是存在，就看下一步“国际技术”与“中国市场”的整合。

疑问三之基金整合能力？

值得注意的进入第二轮的竞标者只有建广资本是基金公司，其余皆是半导体业内的企业，对企业而言，出于对产业理解、集聚效应、客户群体、规模优势和产品互补等方面，企业之间的整合相对容易，而单一基金并购国际企业，困难真的是“老鼠拉木锨,大头在后边”。

NXP该部门的设计和制造主要在荷兰，封装主要在菲律宾，在多个国家和地区都有布局，是一个实打实的国际公司。建广资本收购后，肯定是希望和国内的产业链紧密合作，但海外资产和人员国内迁移是一个复杂的过程。以封装为例（功率器件非常依赖于封装），该部门在菲律宾有专业的封测工厂，其雇员超过1500名。该方向国内经验欠缺，从无到有、从弱到强还需要较长的时间和磨练。同时以后如果关掉一些海外工厂或者据点，还要涉及更加复杂的法律、劳工等问题。这是一个挑战！而对研发来说，未来该部分的运作，很长的时间内都需要海外团队的支持。同时建广能否在“拿来主义”的同时，通过消化吸收再创新？这更是一个挑战！

疑问四之与“女婿”与“儿子”的竞争？

更大的疑问来自于该部门与NXP的复杂关系。

必须注意的是，NXP之所以想卖掉此部门，“嫁出女儿招女婿”，主要是有了Freescale的相同产品线，有了“亲儿子”，并且该产品线的研发实力和产品价格竞争力都非常强，否则NXP肯定不会做“卖了儿买女婿”的傻事。

NXP-Freescale未来是建广资本的强有力竞争对手，并且建广资本从NXP手上收购该资产，未来的维护和研发尤其是制造还需要NXP协助，那到时候孰轻孰重，对NXP来说这不是个问题，但对建广来说却是个大问题！

纵有再多疑问，还是要恭喜建广资本在和多个国际公司的竞争中最终胜出。中国通信产业几乎完全依赖国外的射频功率器件供应商，建广资本通过收购拿到了该领域的优良资产，填补了国内空白，是中国半导体产业的一大进步。

“并购无易事，国际更是难”，何况此次收购可能需要通过欧洲或者美国政的审批，在此对建广资本送上更多的祝福和期待。同时也建议建广资本能够联合国内更多具有广泛产业资源的基金、国内有实力的企业紧密合作，与中国半导体产业链协作，与中国市场对接，化上面的“疑问”为“答案”，变“买下来”为“做得好”，通过资本运作促进产业发展，在中国半导体资本并购以及产业发展做到双丰收！

我期待着这一天！
 
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转自: http://blog.sina.com.cn/guwenjun1979 2015年5月28日